纽威数控(688697) 核心观点 事件◈◈✿：公司发布2025半年度业绩◈◈✿。25H1公司实现收入12.78亿元◈◈✿，同比增长9.99%◈◈✿；实现归母净利润1.30亿元◈◈✿，同比下降10.17%◈◈✿；实现扣非归母净利润1.11亿元◈◈✿，同比下降12.12%◈◈✿。Q2单季度实现收入7.09亿元◈◈✿，同比增长15.53%◈◈✿；实现归母净利润0.69亿元◈◈✿，同比下降8.67%◈◈✿；实现扣非归母净利润0.62亿元◈◈✿，同比下降6.46%◈◈✿。 业绩短期承压◈◈✿，收入增长稳健◈◈✿。25年上半年公司积极开拓海内外市场◈◈✿，扩大优势产品产能◈◈✿，继续完善机床及核心功能部件产品布局◈◈✿。今年以来新能源汽车◈◈✿、风电等下游行业需求较为旺盛◈◈✿，带动公司订单和收入端实现稳健增长◈◈✿。分产品来看◈◈✿，25H1公司收入增长主要来自立式数控机床和卧式数控机床◈◈✿，分别实现收入4.27亿元（+16.73%）和2.90亿元（+14.40%）◈◈✿；大型加工中心收入5.28亿元◈◈✿，同比-0.49%◈◈✿，其他机床及配件收入0.27亿元◈◈✿，同比+343.23%◈◈✿。 盈利能力同比下滑◈◈✿，费用端控制较好◈◈✿。25年上半年公司综合毛利率20.26%◈◈✿，可比口径同比-3.20pct◈◈✿，毛利率下滑主要由于市场竞争激烈以及四期产能爬坡◈◈✿，各类机床产品毛利率均有不同程度下降◈◈✿，其中大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床毛利率同比分别下滑5.68pct/4.52pct/4.79pct◈◈✿。上半年公司净利率10.17%◈◈✿，同比-2.28pct◈◈✿。费用端方面◈◈✿，公司期间费用率控制良好◈◈✿，25H1销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为4.12%/1.47%/0.26%/5.05%◈◈✿，可比口径同比分别-0.54pct/-0.08pct/+0.02pct/+0.11pct◈◈✿。 积极布局新兴领域◈◈✿，产能扩张支撑长期成长◈◈✿。人形机器人◈◈✿、低空经济等新兴领域的发展为机床行业带来广阔增量市场空间◈◈✿。公司持续加大研发投入◈◈✿，不断开发面向新客户和新应用场景的机床产品◈◈✿，定制开发了用于人形机器人减速器◈◈✿、空心杯电机壳体◈◈✿、行星滚柱丝杠及螺母等核心部件加工的机床◈◈✿，未来数控磨床也有望投放市场◈◈✿。今年5月◈◈✿，公司四期工厂全面投产◈◈✿，聚焦高端数控装备生产◈◈✿，预计年新增产值7亿元◈◈✿，将有效提升公司全球交付能力和市场拓展能力◈◈✿；同时五期用地完成签约◈◈✿，预计于27年6月建成投产◈◈✿，将新增产值8.5亿元◈◈✿，用于数控立车◈◈✿、数控磨床◈◈✿、专机等高端智能数控装备的生产制造◈◈✿。产能基地的陆续建设和投产◈◈✿，将为公司未来长期成长提供有力支撑◈◈✿。 投资建议◈◈✿：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润3.27亿元◈◈✿、3.73亿元◈◈✿、4.34亿元◈◈✿，对应EPS为0.72◈◈✿、0.82◈◈✿、0.95元◈◈✿，对应PE为21倍◈◈✿、18倍◈◈✿、16倍◈◈✿，维持推荐评级◈◈✿。 风险提示◈◈✿：经济复苏不及预期的风险◈◈✿；新产品拓展不及预期的风险◈◈✿；核心技术迭代迅速的风险◈◈✿；市场竞争加剧的风险等◈◈✿。

　　纽威数控(688697) 投资要点 营收增长稳健◈◈✿，归母净利润短期承压 2025H1公司实现营收12.78亿元◈◈✿，同比+9.99%◈◈✿；实现归母净利润1.30亿元◈◈✿，同比-10.17%◈◈✿；实现扣非归母净利润1.11亿元◈◈✿，同比-12.12%◈◈✿。公司营收增长主要系公司积极开拓国内外市场◈◈✿，订单承接增长所致◈◈✿。 分产品看◈◈✿：大型加工中心实现收入5.28亿元◈◈✿，同比-0.49%◈◈✿，立式数控机床实现收入4.27亿元◈◈✿，同比+16.73%◈◈✿，卧式数控机床实现收入2.90亿元◈◈✿，同比+14.40%◈◈✿。立式数控机床和卧式数控机床收入增长显著◈◈✿，主要系公司在高端数控机床的持续研发与技术升级◈◈✿。 单Q2看◈◈✿，公司实现营业收入7.09亿元◈◈✿，同比+15.53%◈◈✿；归母净利润0.69亿元◈◈✿，同比-8.67%◈◈✿，扣非归母净利润0.62亿元◈◈✿，同比-6.46%◈◈✿。 毛利率有所下降◈◈✿，费用率小幅下降 2025H1公司毛利率为20.26%◈◈✿，同比-5.06pct◈◈✿，单Q2毛利率为19.58%◈◈✿，同比-5.17pct◈◈✿，盈利能力短期承压◈◈✿。公司25H1毛利率下降主要系四期投产◈◈✿、市场竞争加剧和会计准则变更所致◈◈✿。分产品看◈◈✿，大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床毛利率分别为19.50%/18.17%/23.92%◈◈✿，同比分别-5.68pct/-4.52pct/-4.79pct◈◈✿。2025H1和Q2公司销售净利率分别为10.17%和9.68%◈◈✿，同比-2.28pct和-2.57pct◈◈✿。 2025H1公司期间费用率为10.9%◈◈✿，同比-2.3pct◈◈✿，小幅下降◈◈✿，主要系销售费用率下降◈◈✿。其中销售/管理/研发费用率分别为4.1%/1.5%/5.0%◈◈✿，同比分别-2.4pct/-0.1pct/+0.1pct◈◈✿；财务费用率为0.3%◈◈✿，基本稳定◈◈✿。 持续加码研发提升产品竞争力◈◈✿，五期项目投资建设打开成长空间◈◈✿：1）公司研发投入持续加码◈◈✿：25H1公司研发费用0.65亿元◈◈✿，同比+12.55%拉斯维加斯官方网站(中国)◈◈✿，公司持续加研发投入◈◈✿。截至2025年6月30日◈◈✿，公司累计获得发明专利30件◈◈✿，实用新型专利211件拉斯维加斯官方网站(中国)◈◈✿，外观设计专利28件◈◈✿，软件著作权43件◈◈✿。公司保持高强度研发投入◈◈✿，提升产品竞争力◈◈✿，推动核心零部件国产化◈◈✿。 2）投资建设五期高端智能数控装备项目◈◈✿：根据公司2025年4月公告◈◈✿，公司计划自筹投资8.5亿元建设纽威数控五期高端智能数控装备项目ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈◈✿。项目计划建设约4.75万平方米生产厂房及配套设施◈◈✿，用于数控立车◈◈✿、数控磨床◈◈✿、专机等高端智能数控装备生产◈◈✿，预计2027年6月建成投产◈◈✿。公司持续投资建设产能◈◈✿，打开长期成长空间◈◈✿。 盈利预测与投资评级◈◈✿：考虑到当前公司利润阶段性承压◈◈✿，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测为3.26（原值3.60）/3.78（原值4.20）/4.44（原值4.92）亿元◈◈✿，当前股价对应动态PE分别为22/19/16倍◈◈✿，公司持续加码研发投入提升产品力◈◈✿，投资建设五期产能打开成长空间◈◈✿，维持公司“增持”评级◈◈✿。 风险提示◈◈✿：制造业复苏不及预期◈◈✿，机床行业需求不及预期◈◈✿，产能建设进度不及预期◈◈✿。

　　纽威数控(688697) 公司2025年4月28日发布25年一季报◈◈✿，1Q25实现营业收入5.69亿元◈◈✿，同比增长3.8%◈◈✿；实现归母净利润0.61亿元◈◈✿，同比减少11.78%ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈◈✿。 经营分析 行业竞争激烈面临价格压力◈◈✿，公司一季度利润率承压◈◈✿。根据机床工具工业协会数据拉斯维加斯官方网站(中国)◈◈✿，24年机床工具行业实现营收10407亿元◈◈✿，同比下降5.2%◈◈✿，实现利润总额265亿元◈◈✿，同比下降76.6%◈◈✿，主要由于行业竞争较为激烈◈◈✿，利润空间持续收窄◈◈✿。我们认为受此影响◈◈✿，公司24年部分新签订单也面临价格压力◈◈✿，导致1Q25毛利率出现下降◈◈✿，公司1Q25毛利率为21.11%◈◈✿，同比下降4.84pcts◈◈✿，净利率最终同比下降1.9pcts至10.78%◈◈✿。 25年1-2月行业数据向好◈◈✿，后续季度报表有望好转◈◈✿。根据机床工具工业协会数据◈◈✿，25年1-2月金属切削机床行业营收同比增长12.1%◈◈✿，金属加工机床新签订单同比增长26.2%◈◈✿，在手订单同比增长15.2%◈◈✿，行业数据有所好转◈◈✿。根据新华社信息◈◈✿，在4月18日举行的国务院常务会议上提出“要锚定经济社会发展目标◈◈✿，加大逆周期调节力度◈◈✿，着力稳就业稳外贸◈◈✿，着力促消费扩内需◈◈✿，着力优结构提质量◈◈✿，做强国内大循环◈◈✿。”在经济刺激政策推动下行业景气度有望继续回暖◈◈✿。考虑公司收入确认有一定滞后性◈◈✿，后续季度报表有望好转◈◈✿。 四期产能逐步投放◈◈✿，关注新品的未来成长前景◈◈✿。公司四期产能建设持续推进◈◈✿，设计产能7亿◈◈✿，预计25年上半年投产◈◈✿。伴随产能扩张◈◈✿，公司将有更多新品投放市场◈◈✿，包括适用于人形机器人减速器◈◈✿、丝杠加工的卧式车床系列产品等◈◈✿，未来有较好成长前景◈◈✿。 盈利预测◈◈✿、估值与评级 预计公司25至27年分别实现归母净利润3.7/4.27/4.83亿元◈◈✿，对应当前PE18X/15X/13XZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈◈✿，考虑公司后续有望受益行业景气度复苏◈◈✿，新品成长前景较好◈◈✿，维持“增持”评级◈◈✿。 风险提示 机床行业景气度复苏不及预期◈◈✿，新品推广放量不及预期◈◈✿。

　　纽威数控(688697) 投资要点 营收稳步增长◈◈✿，归母净利润短期承压 2025Q1公司实现营收5.69亿元◈◈✿，同比+3.80%◈◈✿；实现归母净利润0.61亿元◈◈✿，同比-11.78%◈◈✿；实现扣非归母净利润0.49亿元◈◈✿，同比-18.34%◈◈✿。公司2025Q1营业收入实现稳健增长◈◈✿，归母净利润下滑主要系毛利率有所下降◈◈✿，我们判断系机床行业需求整体偏弱◈◈✿，行业价格竞争激烈◈◈✿，公司产品售价降低压缩毛利率空间◈◈✿。 毛利率下滑系会计准则变更影响◈◈✿，汇兑损益影响财务费用 2025Q1公司毛利率为21.11%◈◈✿，同比-4.84pct◈◈✿。公司毛利率有所下降◈◈✿，我们判断系◈◈✿：①会计政策变更◈◈✿，质保相关销售费用计入营业成本◈◈✿，影响毛利率下降◈◈✿；②机床行业需求偏弱◈◈✿，行业价格竞争激烈◈◈✿，公司产品降价压缩毛利率空间◈◈✿。2025Q1公司销售净利率为10.78%◈◈✿，同比-1.90pct◈◈✿，主要系毛利率下降拖累◈◈✿。 2025Q1公司期间费用率为11.70%◈◈✿，同比-1.69pct◈◈✿，销售/管理/财务/研发费用率为4.76%/1.56%/5.16%/0.22%◈◈✿，同比-1.76pct/-0.01pct/+0.31pct/-0.23pct◈◈✿。销售费用率降低系会计政策变更◈◈✿，公司持续加大研发投入◈◈✿，研发费用率持续提升◈◈✿。 持续加码研发提升产品竞争力◈◈✿，五期项目投资建设打开成长空间◈◈✿：1）公司研发投入持续加码◈◈✿：2024年公司研发费用1.12亿元◈◈✿，同比+10.35%◈◈✿，2025Q1公司研发费用0.29亿元◈◈✿，同比+10.43%◈◈✿，公司持续加码研发投入◈◈✿。截至2024年末◈◈✿，公司累计获得发明专利26件◈◈✿，实用新型专利184件◈◈✿，外观设计专利25件◈◈✿，软件著作权41件◈◈✿。公司持续保持高强度研发投入◈◈✿，提升产品竞争力◈◈✿，推动核心零部件国产化◈◈✿。 2）投资建设五期高端智能数控装备项目◈◈✿：根据公司公告◈◈✿，公司计划自筹投资8.5亿元建设纽威数控五期高端智能数控装备项目ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈◈✿。项目计划建设约4.75万平方米生产厂房及配套设施◈◈✿，用于数控立车◈◈✿、数控磨床◈◈✿、专机等高端智能数控装备生产◈◈✿，预计2027年6月建成投产◈◈✿。公司持续投资建设产能◈◈✿，打开长期成长空间◈◈✿。 盈利预测与投资评级◈◈✿：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为3.60/4.20/4.92亿元◈◈✿，当前股价对应动态PE分别为18/16/13倍◈◈✿，公司持续加码研发投入提升产品力◈◈✿，投资建设五期产能打开成长空间◈◈✿，维持公司“增持”评级◈◈✿。 风险提示◈◈✿：制造业复苏不及预期◈◈✿，机床行业需求不及预期◈◈✿，产能建设进度不及预期◈◈✿。

　　纽威数控(688697) 投资要点 业绩持续增长◈◈✿，海外业务受环境影响有所下滑◈◈✿： 2024年公司实现营收24.62亿元◈◈✿，同比+6.08%◈◈✿；归母净利润3.25亿元◈◈✿，同比+2.36%◈◈✿；扣非归母净利润2.79亿元◈◈✿，同比+1.24%◈◈✿。其中Q4单季度实现营收6.28亿元◈◈✿，同比+7.95%◈◈✿；归母净利润0.98亿元◈◈✿，同比+19.39%◈◈✿；扣非归母净利润0.77亿元◈◈✿，同比+17.10%◈◈✿。机床行业需求复苏不及预期背景下◈◈✿，公司蓄势待发积极开拓市场◈◈✿，实现营收增长◈◈✿。①分产品看◈◈✿：大型加工中心实现收入10.80亿元◈◈✿，同比+12.64%◈◈✿，立式数控机床实现收入7.46亿元◈◈✿，同比+15.44%◈◈✿，卧式数控机床实现收入6.04亿元◈◈✿，同比-12.71%◈◈✿。大型加工中心和立式数控机床的收入增长显著◈◈✿，主要受益于公司在高端产品领域的持续研发与技术升级◈◈✿。②分海内外看◈◈✿：国内收入21.2亿元◈◈✿，同比+31.15%◈◈✿；海外收入3.42亿元◈◈✿，同比-51.42%◈◈✿，系海外通胀环境市场需求减弱影响◈◈✿。 销售毛利率基本保持稳定◈◈✿，销售净利率略有下滑◈◈✿： 2024年公司销售毛利率为23.68%◈◈✿，同比-2.78pct拉斯维加斯官方网站(中国)◈◈✿，毛利率下降主要系◈◈✿：①主要原材料受国际贸易纠纷导致采购成本增加◈◈✿；②机床行业整体处于弱复苏阶段◈◈✿，行业价格竞争加剧◈◈✿；③高毛利率的海外业务占比下降◈◈✿。2024年公司销售净利率为13.21%◈◈✿，同比-0.48pct◈◈✿。期间费用整体呈现优化态势◈◈✿，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.15%/1.71%/4.57%/0.16%拉斯维加斯官方网站(中国)◈◈✿，同比-1.78/+0.06/+0.18/-0.01pct◈◈✿。 持续加码研发提升产品竞争力◈◈✿，五期项目投资建设打开成长空间◈◈✿： 1）公司研发投入持续加码◈◈✿：2024年公司研发费用1.12亿元◈◈✿，同比+10.35%◈◈✿。截至2024年末◈◈✿，公司累计获得发明专利26件3499拉斯维加斯◈◈✿，◈◈✿，实用新型专利184件◈◈✿，外观设计专利25件◈◈✿，软件著作权41件◈◈✿。公司持续保持高强度研发投入◈◈✿，提升产品竞争力◈◈✿，推动核心零部件国产化◈◈✿。 2）投资建设五期高端智能数控装备项目◈◈✿：根据公司公告◈◈✿，公司计划自筹投资8.5亿元建设纽威数控五期高端智能数控装备项目◈◈✿。项目计划建设约4.75万平方米生产厂房及配套设施◈◈✿，用于数控立车◈◈✿、数控磨床◈◈✿、专机等高端智能数控装备生产◈◈✿，预计2027年6月建成投产◈◈✿。公司持续投资建设产能◈◈✿，打开长期成长空间ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈◈✿。 盈利预测与投资评级◈◈✿：考虑到关税对全球制造业的潜在影响◈◈✿，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测分别为3.60（原值3.73）/4.20（原值4.45）亿元◈◈✿，给予2027年归母净利润预测4.92亿元◈◈✿，当前股价对应动态PE分别为16/14/12倍◈◈✿，维持“增持”评级◈◈✿。 风险提示◈◈✿：下游行业需求不及预期◈◈✿、核心部件依赖外购◈◈✿、市场竞争加剧◈◈✿。

　　纽威数控(688697) 业绩摘要 公司2025年4月24日发布24年年报◈◈✿，24年实现营业收入24.62亿元◈◈✿，同比增长6.08%◈◈✿；实现归母净利润3.25亿元◈◈✿，同比增长2.36%◈◈✿。 经营分析 面对行业低增速◈◈✿，公司24年大型加工中心◈◈✿、立加实现了较高增速◈◈✿。根据机床工具工业协会数据◈◈✿，24年中国金属切削机床实现营业收入1687亿元◈◈✿，同比增长6.3%◈◈✿，实现利润总额110亿元◈◈✿，同比下降3.8%◈◈✿，行业利润端面临较大压力◈◈✿。公司业绩表现较为稳健◈◈✿，大型加工中心◈◈✿、立加收入分别增长12.64%◈◈✿、15.44%◈◈✿，面对行业激烈竞争依旧实现了较高增长◈◈✿，仅卧加收入出现了下降◈◈✿。 市场竞争激烈◈◈✿，公司保持了健康的毛利率水平◈◈✿。在24年行业竞争较为激烈背景下◈◈✿，市场竞争最激烈的立加公司实现毛利率21.12%◈◈✿，同比下降2.17pcts◈◈✿，受到了行业利润压缩的影响◈◈✿。大型加工中心◈◈✿、卧加分别实现了22.48%◈◈✿、28.22%毛利率◈◈✿，同比分别上升0.57pcts◈◈✿、下降0.83pcts◈◈✿，毛利率基本稳住◈◈✿，毛利率整体处于健康水平◈◈✿。 25年1-2月行业数据有所好转◈◈✿，在经济刺激政策推动下有望继续回暖◈◈✿。根据机床工具工业协会数据◈◈✿，25年1-2月金属切削机床行业营收同比增长12.1%◈◈✿，金属加工机床新签订单同比增长26.2%◈◈✿，在手订单同比增长15.2%◈◈✿，行业数据有所好转◈◈✿。根据新华社信息◈◈✿，在4月18日举行的国务院常务会议上提出“要锚定经济社会发展目标◈◈✿，加大逆周期调节力度◈◈✿，着力稳就业稳外贸ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈◈✿，着力促消费扩内需◈◈✿，着力优结构提质量◈◈✿，做强国内大循环◈◈✿。”在经济刺激政策推动下行业景气度有望继续回暖◈◈✿。 盈利预测◈◈✿、估值与评级 预计公司25至27年分别实现归母净利润3.7/4.27/4.83亿元◈◈✿，对应当前PE16X/14X/12X◈◈✿，考虑公司后续有望受益行业景气度复苏,维持“增持”评级◈◈✿。 风险提示 机床行业景气度复苏不及预期◈◈✿。

　　纽威数控(688697) 投资要点 事件◈◈✿：公司公布2024年三季报◈◈✿，2024Q1-Q3公司实现营业收入18.34亿元◈◈✿，同比增长5.45%◈◈✿；实现归母净利润2.28亿元◈◈✿，同比下降3.53%◈◈✿。2024Q3公司实现营业收入6.72亿元◈◈✿，同比增长6.37%◈◈✿，环比增长9.42%◈◈✿；实现归母净利润0.83亿元◈◈✿，同比下降1.12%◈◈✿，环比增长10.18%◈◈✿。 公司收入端逆势增长◈◈✿，净利润小幅下滑符合预期◈◈✿。2024年机床工具行业需求较弱◈◈✿，根据中国机床工具工业协会◈◈✿，2024年1-8月重点联系企业营业收入同比下降3.5%◈◈✿，利润总额同比下降9.9%◈◈✿；金属加工机床新增订单同比增长3.5%◈◈✿，在手订单同比下降0.3%◈◈✿。根据国家统计局◈◈✿，2024年1-8月全国规模以上企业金切机床产量44.7万台◈◈✿，同比增长7.7%◈◈✿；金属成形机床产量11.2万台◈◈✿，同比增长6.7%◈◈✿。在弱需求◈◈✿、市场竞争激烈背景下◈◈✿，公司收入端仍然实现逆势增长◈◈✿，体现公司较强的市场地位◈◈✿，利润端实现小幅下滑◈◈✿，主要是毛利率略有下降◈◈✿。 受市场竞争影响公司毛利率承压◈◈✿，费用管控较好◈◈✿。2024Q1-Q3公司综合毛利率为25.47%◈◈✿，同比下降1.01pp◈◈✿，净利率为12.41%◈◈✿，同比下降1.16pp◈◈✿。2024Q3公司综合毛利率为25.73%◈◈✿，同比下降1.46pp◈◈✿，环比提升0.98pp◈◈✿，净利润率为12.33%◈◈✿，同比下降0.93pp◈◈✿，环比提升0.08pp◈◈✿。毛利率下滑主要受市场竞争影响◈◈✿。2024Q3公司期间费用率为13.52%◈◈✿，同比下降0.44pp◈◈✿，其中销售费用率为6.83%◈◈✿，同比下降0.43pp◈◈✿；管理费用率为1.49%◈◈✿，同比下降0.02pp◈◈✿；研发费用率为4.54%◈◈✿，同比下降0.40pp◈◈✿；财务费用率为0.65%◈◈✿，同比提升0.41pp◈◈✿。 盈利预测与投资建议◈◈✿。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.28◈◈✿、3.85◈◈✿、4.54亿元◈◈✿，对应PE分别为17◈◈✿、14◈◈✿、12X◈◈✿，未来三年归母净利润将保持13%的复合增长率◈◈✿，维持“买入”评级◈◈✿。 风险提示◈◈✿：宏观经济波动风险◈◈✿，海外市场拓展或不及预期◈◈✿，市场竞争加剧风险◈◈✿。

　　纽威数控(688697) 投资要点 公司营收稳健增长◈◈✿，价格竞争导致公司净利润小幅下滑 2024年前三季度公司实现营收18.34亿元◈◈✿，同比+5.45%◈◈✿；实现归母净利润2.28亿元◈◈✿，同比-3.53%◈◈✿；实现扣非归母净利润2.02亿元◈◈✿，同比-3.74%◈◈✿。其中2024Q3单季度实现营收6.72亿元◈◈✿，同比+6.37%◈◈✿；实现归母净利润0.83亿元◈◈✿，同比-1.12%◈◈✿；实现扣非归母净利润0.76亿元◈◈✿，同比+1.67%◈◈✿。2024年前三季度公司积极开拓海内外机床市场ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈◈✿，但机床市场整体需求偏弱◈◈✿，行业价格竞争加剧◈◈✿，公司毛利率略有下降◈◈✿，归母净利润短期承压◈◈✿。 毛利率略有下降◈◈✿，销售/管理费用率降低研发投入持续加码 2024年前三季度公司毛利率为25.47%◈◈✿，同比-1.01pctZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈◈✿，其中2024Q3单季度毛利率为25.73%◈◈✿，同比-1.47pct◈◈✿，环比+0.98pct◈◈✿。Q3单季度公司毛利率环比有所改善◈◈✿，前三季度毛利率仍然保持下降我们判断主要系机床行业需求复苏不及预期◈◈✿，价格竞争仍较为激烈◈◈✿。2024年前三季度公司销售净利率为12.41%◈◈✿，同比-1.16pct◈◈✿，其中2024Q3单季度销售净利率为12.33%◈◈✿，同比-0.94pct◈◈✿，环比+0.08pct◈◈✿。前三季度销售净利率伴随毛利率同步下滑◈◈✿。2024年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.63%/1.53%/0.39%/4.79%◈◈✿，同比-0.24pct/-0.04pct/+0.23pct/+0.09pct◈◈✿。2024年前三季度公司经营管理提质增效◈◈✿，销售费用率与管理费用率同步下降◈◈✿，另外公司研发投入加码◈◈✿，前三季度研发费用同比+7.38%提升至0.88亿元◈◈✿。 合同负债有所提高◈◈✿，应付偿还拖累经营活动现金流 截至2024Q3末公司合同负债3.49亿元◈◈✿，相比2023年末+21.12%◈◈✿，合同负债增幅较高◈◈✿，表明公司在手订单充沛◈◈✿。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.68亿元◈◈✿，同比-62.26%◈◈✿，主要系报告期内偿还经营性应付票据◈◈✿，采购商品及劳务的现金流出增加◈◈✿。 研发投入持续提高巩固竞争力◈◈✿，募投产能释放打开长期成长空间 1）公司研发投入持续加码◈◈✿：2024年前三季度公司研发费用为0.88亿元◈◈✿，同比+7.38%◈◈✿。截至2024H1末◈◈✿，公司累计获得发明专利22件◈◈✿，实用新型专利180件◈◈✿，外观设计专利23件◈◈✿，软件著作权39件◈◈✿。公司研发投入长期维持在较高水平◈◈✿，有望不断巩固技术优势◈◈✿，提高产品竞争力◈◈✿。 2）公司募投产能有望2024年全部达产◈◈✿：截至2024H1末◈◈✿，公司IPO募投建设的三期中高端数控机床产业化项目累计投入进度已达83.86%◈◈✿，预计在2024年内实现全部达产◈◈✿。全部达产后◈◈✿，将新增各类数控机床产品共计2000台◈◈✿，按照公司2023年机床平均售价约59万元/台计算◈◈✿，将新增机床产值将近12亿元◈◈✿，产能释放将打开公司长期成长空间3499拉斯维加斯官网入口◈◈✿，◈◈✿。 盈利预测与投资评级◈◈✿：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为3.34/3.90/4.57亿元◈◈✿，当前市值对应PE分别为17/14/12倍◈◈✿，考虑公司长期成长性◈◈✿，维持公司“增持”评级◈◈✿。 风险提示◈◈✿：制造业复苏不及预期◈◈✿，机床需求不及预期◈◈✿，行业竞争加剧◈◈✿。

　　纽威数控(688697) 业绩简评 公司2024年10月29日发布24年三季报◈◈✿，1Q-3Q24实现营业收入18.34亿元◈◈✿，同比增长5.45%◈◈✿；实现归母净利润2.28亿元◈◈✿，同比减少3.53%◈◈✿。其中3Q24实现营业收入6.72亿元,同比增长6.37%◈◈✿，环比增长9.42%◈◈✿；实现归母净利润0.83亿元,同比减少1.12%◈◈✿，环比增长10.18%◈◈✿。 经营分析 机床工具行业景气度承压◈◈✿，后续有望受益经济刺激政策复苏◈◈✿。根据机床工具工业协会数据◈◈✿，24年1-8月协会重点联系企业营业收入同比下降3.5%◈◈✿，利润总额同比下降9.9%◈◈✿，金属加工机床新增订单同比增长3.5%◈◈✿，在手订单同比下降0.3%拉斯维加斯游戏官网◈◈✿！◈◈✿，目前机床工具行业景气度依旧承压◈◈✿，受行业低景气度影响公司收入增速较低◈◈✿，伴随经济刺激政策落地行业景气度回暖增速有望提升◈◈✿。 公司3Q24毛利率环比提升◈◈✿。由于行业竞争较为激烈◈◈✿，公司上半年毛利率有所下降◈◈✿，尤其是对景气度变化较为敏感的立加下降明显◈◈✿。3Q24公司实现毛利率25.73%◈◈✿，同比下降1.46pcts环比提升0.98pcts◈◈✿，虽然毛利率仍低于去年同期水平但在当前低景气度背景下停止了下降趋势◈◈✿，伴随行业景气度的恢复我们认为公司的盈利能力可以出现迅速的修复◈◈✿。 三期产能预计年内达产◈◈✿，四期预计25年投产◈◈✿，交付能力持续增强◈◈✿。根据公司公告信息◈◈✿，公司募投项目三期已于2022年7月正式投产◈◈✿，2023年底已达到设计产能的75%◈◈✿，预计2024年底全部达产◈◈✿。四期项目进展顺利◈◈✿，公司与苏州科技城管委会于2023年11月29日签订正式用地协议后已正式开工建设◈◈✿，预计2024年底主体工程建成◈◈✿，2025年投产◈◈✿，伴随新增产能落地公司交付能力将进一步增强◈◈✿。 盈利预测◈◈✿、估值与评级 调整公司盈利预测◈◈✿，预计公司24至26年分别实现归母净利润3.35/3.96/4.76亿元◈◈✿，对应当前PE16X/14X/12X◈◈✿，考虑公司后续有望受益行业景气度复苏,维持“增持”评级◈◈✿。 风险提示 机床行业景气度复苏不及预期◈◈✿。

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